嘉元科技迎上市首亏，“宁王”依赖症深奥

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　　开首：证券之星

　　自2022年以来，嘉元科技（688388.SH）相聚三年净利润出现下滑，以致于2024年迎来上市首亏。

　　证券之星珍贵到，公司营收增长的背后，暴显现其对第一大客户宁德时期系列依赖程度加深的风险。在现时统统这个词铜箔行业产能实足且竞争是非的布景下，公司的中枢居品锂电铜箔毛利率出现下滑，时候用度束缚攀升，叠加金钱减值损失的大幅增长，进一步挤压了公司的盈利空间。

　　更令东说念主担忧的是，受行业产能实足影响，公司的多个扩产名堂未达预期效益以致尚未已矣盈利。当今，公司也在抓续布局新业态，发展高性能精密铜线业务、加速鼓舞光伏储能业务，但风雅上述业务的公司盈利才调阐发欠安，均处于耗费情景。

　　01． 依赖单一客户，居品毛利率下滑

　　公开贵府骄气，嘉元科技主要从事各类电解铜箔的研发、制造和销售，主要居品为电子电路铜箔、锂电板铜箔、高性能精密铜线。

　　公司已相聚三年出现增收不增利的情况。2024年年报骄气，嘉元科技全年已矣营收为65.22亿元，同比增长31.27%；公司归母净利润为-2.39亿元，同比由盈转亏。

　　证券之星珍贵到，嘉元科技营收增长主要依赖其第一大客户宁德时期的业务孝顺。2024年，公司前五大客户销售金额占当期公司生意收入的比例为80.41%。其中，宁德时期系列销售额为42.92亿元，同比增长24.51%，占年度销售额的比例为65.81%，存在单一客户销售占比过半的情况。

　　不仅如斯，公司应收账款跟着营收鸿沟的扩大随之攀升，且增幅远高于营收增幅。2024年，公司应收账款为16.04亿元，同比大幅增长188.33%，远高于营收增幅的31.69%，占流动金钱总和的26.79%，主要系诠释期内客户结算账期延迟所致。

　　分居品来看，锂电铜箔当作公司的中枢居品，其营收虽已矣增长，但受锂电铜箔行业竞争是非的影响，该居品毛利率出现下滑。

　　具体来看，嘉元科技的锂电铜箔居品昨年已矣收入52.94亿元，同比增长17.42%，占总营收的比重迥殊概况。但受行业竞争等要素影响，锂电铜箔加工费大幅下落，该居品毛利率随之下滑。2024年，公司锂电铜箔居品毛利率同比下滑了4.33个百分，降为2.16%。

　　而公司的法子铜箔则出现亏本卖的情况，该居品收入为3.09亿元，同比增长32.29%；居品毛利率为-10.05%，同比下滑了1.19个百分点。

　　证券之星珍贵到，除了上述业务除外，嘉元科技正在拓展多元业务如高性能精密铜线业务、光伏储能业务等，前者由嘉元隆源风雅，后者则由嘉元新动力风雅。嘉元科技在年报说起，公司开展多元筹备加多了嘉元隆源高精度铜合金及嘉元新动力光伏EPC等业务收入带动了营收的增长。

　　但嘉元隆源及嘉元新动力两个公司盈利才调欠安，昨年净利润分歧为-354.6万元、-0.68万元，均处于耗费情景。

　　02． 时候用度攀升侵蚀利润，抓续举债

　　除了毛利率下滑除外，时候用度的增长以及各项金钱减值损失的增长亦然嘉元科技出现耗费的主要原因。

　　2024年，公司金钱减值损构怨信用减值损失共计1.09亿元，同比暴增354.17%，对公司的净利润酿成影响。同期，时候用度的增出息一步挤压公司的盈利空间。诠释期内公司的销售用度、科罚用度、研发用度以及财务用度均出现不同程度的增长，上述四项用度整个3.07亿元，同比增长30%。

　　具体来看，2024年，公司的研发用度为5137.87万元，同比增长33.05%，公司称主如若开展新研发名堂所致。同期，公司的研发东说念主员数目为271东说念主，较2023年同比有所增长。

　　进一步有计划发现，公司低学历研发东说念主员占相比大。结尾2024年末，公司有198名研发东说念主员的学历在大专及以下，占研发团队总东说念主数的比例由2023年的71%增至2024年的73%。对此，公司证明称研发东说念主员高中及以放学历主要系在研发经过中的支持东说念主员，其中共有44东说念主获得工作妙技等第文凭。

　　嘉元科技的财务用度增幅较大，同比增长62.91%，达1.02亿元，主要系诠释期内银行借债利息加多所致。

　　证券之星珍贵到，在2023年，公司大额举债的问题曾遭到走动所的神色。夙昔年报骄气，公司一年内到期的非流动欠债余额为1.01亿元，同比加多365.31%；长久借债余额为14.37亿元，同比加多288.38%。在这一布景下，走动所条目公司阐发在上市以来再融资整个募资46.47亿元的情况下，抓续大额举债的原因。

　　到了2024年，该情况仍在抓续。2024年，嘉元科技的长久借债为20.84亿元，同比增长44.98%。同期，公司的短期借债、一年内到期的非流动欠债均出现大幅增长的情况，对应金额分歧为8.89亿元、5.73亿元，同比分歧增长152.99%、468.16%。

　　03． 行业产能实足，募投名堂效益欠安

　　聚焦于融资情况，嘉元科技2019年上市以来共募资62.8亿元，其中IPO募资16.33亿元、2021年可转债募资12.4亿元、2022年定增募资34.07亿元。

　　公司召募资金的投向主要用于扩产、本领立异名堂及补流等。跟着部分IPO募投名堂、可转债募投名堂在内的各扩产名堂得手投产，公司的产能大幅种植。结尾2024年末，公司电解铜箔年产能达到11万吨以上。

　　但需要指出的是，由于行业新建产能于2023年密集开释，当今铜箔行业产能实足，市集供需结构严重错配，企业间内卷严重。而凭据西部证券的预测，2025年铜箔行业的产能实足鸿沟还将进一步种植。

　　由于铜箔行业的居品需求增长不足预期，嘉元科技于昨年9月秘书将2022年定增募投名堂“江西嘉元2万吨名堂”进行脱期，预测达产日历由2024年9月脱期至2026年12月。

　　除了募投名堂秘书脱期除外，为幸免访佛设置，公司在夙昔9月末罢手了对梅州市年产5万吨高端铜箔项指标投建规划。

　　募投名堂明细骄气，结尾2024年末，江西嘉元2万吨名堂累计插足召募资金金额为11.13亿元，投资程度为79.47%。同期，公司五个与扩产规划的募投名堂均未达到预期效益。

　　其中，年产1.5万吨高性能铜箔名堂（白渡）、嘉元科技园新增年产1.6万吨高性能铜箔本领立异名堂以及年产3万吨高精度超薄电子铜箔名堂三个募投名堂尚在耗费中，2024年已矣效益分歧为-1011.3万元、-2369.49万元、-494.36万元。

　　对此，公司证明称主如若比年来新动力汽车降价行径激发了包括燃油车在内的全行业降价潮，末端居品销售降价压力束缚进取游产业链传导，同期铜箔行业进入者加多、新增产能束缚开释，导致市集竞争进一步加重，导致上述募投名堂未达到预期效益。（本文首发证券之星，作家|李若菡）

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